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危废问题频发，危废处置需求将加快释放5

宏观视角：行业整体供不应求，供给不足且持证企业产能利用率低5

需求端：真实产量被严重低估，保守测算8000万吨/年，环保督查驱动需求释放5

供给端：核准经营规模仍显不足，产能释放慢.10

产能利用率：持证产能利用率低，合规处置量较少.13

微观视角：三重供需错配导致存在无效产能，实际无害化缺口更为严重.14

处置方式错配：资源化产能相对充裕，无害化产能缺口较大.14

地域供需错配：不同省份供需格局差距较大，产废大省仍供不应求16

处置种类错配：综合性处置企业仅占5%，约60%企业只能处置一种危废.19

2020年无害化处置保守估计每年870亿元运营市场，并购式扩张加速20

危废行业特性：高价格、高利润、现金流好，行业处于成长期.20

空间测算：2020年无害化处置年收入保守估计超过870亿元21

市场格局：行业CR10仅6%，龙头公司仍有较大扩张空间.22

行业三个壁垒决定以并购为主的扩张模式，行业整合加速22

美国危废龙头CLEANHARBORS发展启示：外延并购驱动成长模式被验证，市场集中

度可达较高水平24