图21：公司与USAWaste合并之后，股价回归，但财务丑闻的后续负面影响被放大

图22：公司在2006-2008年间经历了一个剥离资产的小高峰期

图23：公司07年开始陆续剥离资产、简化业务线

图24：07年开始营收规模虽略有下降，但毛利水平回归历史高位

图25：2009年公司在业务重组中大幅裁员

图26：公司的固废业务具有明显的规模效应

图27：公司固废处理量走低

图28：受制于经济增速美国固废产生量增速放缓

图29：20个城市的人均固废产量与人均收入大致呈同向变动

图30：公司的废物循环产品主要由纸制品构成

图31：2011年以来以纸板为代表的资源品价格进入弱周期

图32：近20年废物行业增速大部分降到30%以下，且呈现继续走低的趋势

图34：废物收集业务在营收中的占比长期稳定在60%以上

图35：公司收运业务终端市场多元化

图36：公司2001年率先推出“singlestream”商业模式，先收运后分类

图37：公司将旗下电子废品相关业务整合到“产品回收集团”下

图38：公司提供针对居民危废的上门收集服务

图39：公司推出“餐厨垃圾→生物气→电网”的商业模式

图40：业务重组的成本在0.1亿美元以上，09、12和14年出现高峰

图41：公司在09年和12年两次合并经营区域

图42：我国垃圾市场CR4仅40%,格局较分散

图43：美国固废处理市场CR4达61%，格局较集中

表3：产能利用率与公司进入先后密切相关

附件下载：废品管理（Waste management Inc.）：美国第一大固废公司的成长史

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